高盛——微创机器人（2252.HK）——2026年中国医疗健康企业日交流纪要：海外拓展如期推进，差异化战略构筑支撑（附下载）

2026-07-06 · 在线配资炒股

高盛举办2026年中国医疗健康企业日，邀请微创机器人董事会秘书参会。公司核心产品“图迈”海外商业化版图持续扩大，全球累计商业订单已达约300台，其中海外订单超240台；年初至今已完成装机100台，管理层重申有信心完成2026年全年200台装机、营收11亿元人民币及全年盈亏平衡的指引。核心交流要点如下： 1. 海外拓展全面提速，新兴市场与欧洲双线突破。图迈已进

高盛举办2026年中国医疗健康企业日，邀请微创机器人董事会秘书参会。公司核心产品“图迈”海外商业化版图持续扩大，全球累计商业订单已达约300台，其中海外订单超240台；年初至今已完成装机100台，管理层重申有信心完成2026年全年200台装机、营收11亿元人民币及全年盈亏平衡的指引。核心交流要点如下：

1. 海外拓展全面提速，新兴市场与欧洲双线突破。图迈已进入全球60余个国家和地区，2026年新进入沙特、韩国等十余个市场，累计在40余国获注册准入。海外表现亮眼：东南亚、拉美等人口稠密的新兴市场增长迅猛，印度从去年首单增至累计30余台，巴西、阿根廷各达近20台；欧洲市场已在意大利、西班牙、比利时、英国、法国斩获订单。为支撑扩张，公司计划新增约100名海外团队成员，总规模将达200-300人。

2. 差异化竞争策略清晰：抢先占位、产品分层、远程手术。一是抢抓新兴市场先机，聚焦头部医院与关键意见领袖建立医生认知，不单纯追求订单数量；二是推行产品分层，Pro版终端定价约为达芬奇的70%，更具性价比的SE版较Pro版再低约30%，SE版销售亦有助于消化旧物料库存，长期将维持双产品线并行，当前仍以Pro版销售为主；三是强化远程手术差异化优势，该功能有效助力海外品牌建设与医生培训网络扩张，图迈于2026年6月获欧盟CE认证，进一步夯实全球远程手术网络能力。

3. 下一代机型、集团协同与盈利展望。下一代图迈机型预计2026年底或2027年推出，将搭载新理念与AI功能，具体升级细节尚未披露。关于与母公司的关联交易，管理层澄清协议定价参照其他本地经销商，条款符合市场化原则，并强调可充分借力集团成熟的海外商业基础设施（如动物实验中心等研发设施），显著加速研发进程。收入结构上，耗材去年占比约10%，今年预计基本持平（因设备销售仍处于快速放量期）；虽近几个季度耗材与设备毛利率有所波动，但长期看耗材毛利率将高于设备。公司整体毛利率2025年达55%，管理层预计今年有望提升至约60%，规模效应是核心驱动。

4. 估值与核心风险。高盛维持微创机器人“买入”评级，12个月目标价45港元，基于DCF模型（WACC 9%，永续增长率3%），较当前股价23.36港元有92.6%的上行空间。财务预测显示，2026-2028年营收分别为11.16亿元、17.54亿元、24.88亿元人民币；2026年有望实现扭亏为盈，EPS 0.01元，2027-2028年EPS分别为0.15元、0.34元。主要下行风险包括：国内商业化及增长慢于预期、海外潜在专利诉讼、与集团利润分成及多业务扩张带来的利润率压力。